一、业绩情况
延安医药报的北交所，上周撤材料。
我们先来看业绩，体量是比较大的，收入有3个亿，利润有5,000万左右。
我去看了他2023年的年报以及2024年的半年报，可以确定这个企业不是因为报告期业绩下滑撤材料。
2023年全年扣非归母利润是7,366万，比2022年的5,000万有一个大幅增长，同时他2024年上半年5,380万利润，乘以2的话就有一个亿，基本上比2022年是翻了倍。
无论是业绩的增速还是体量，上北交所肯定是没有问题的。我们基本可以确定，不是因为报告期内业绩下滑撤材料。
二、股权情况
三、业务情况
我们来看业务，基本可以锁定他很难推动，因为他做的是仿制药。
四、撤材料原因
在我印象当中，最近两年只有一家做仿制药的企业上市，小方制药，应该是最近两个月上市。但小方制药是非常神奇，就是说一个做仿制药的企业，没有大的市场推广费，销售费用率很低，跟其他的医药企业是完全不一样。
小方制药是上市了，其他的应该撤了好几十家的企业，就是跟做仿制药相关的，还包括中成药。
这个企业做的就是一些仿制药，行业属性就不太好，上市非常困难。
我们来看看销售费用，他的销售费用不高，不到10个点，而且里面推广费非常少，才几百万。
但是并不代表他实质上发生的销售费用低，因为他解释了他的收入主要是来自于乡镇医院诊所、零售药店，这种客户还没有执行两票制。
我们都知道，没有执行两票制，就是由经销商去承担销售费用。执行两票制了过后，就是要由药厂来承担销售费用，就会把销售费用体现在药厂的账上。
没有执行两票制的话，就可以把销售费用放到经销商的账上去。比如说10块钱的药，我50块钱卖给经销商，经销商再把药100块钱卖给医院，经销商赚的50块钱，就要承担很大一部分销售费用，其实是通过价差的方式弥补经销商，让经销商去支付销售费用。
所以说这个企业销售费用低，只是因为他的销售模式，还没有执行两票制。
我们来看他的创新性，现在仿制药上市，监管还会关注他的创新性。北交所从理论上说，也会关注创新性。
我们来看他的一个情况，就这个企业，原本是做代理起家，目前的收入中自主生产的收入占比不太高，而且是一个下滑，从40.20%下滑到了34.04%；而他来自于合作产品以及代理产品收入反而会更高一点。
所以说这条来看，监管可能会认为他是偏非自产的一种模式。在医药行业过去撤了很多家了，这种以代理为主同时做一部分自营，是比较不好推动的。
这个企业的话，还有一个问题还非常有意思，现在的一款拳头产品，叫做格列齐特缓释片，是他买来的。他们怎么买的呢？是先让实控人去买有批件公司的控股权，然后想装进来，结果报告期内又装不进来，估计是因为他的药品有一个持有人变更有难度。
他们没变更过来之前，就是采用收授权使用费的方式，一年收4,614.79万，7,029.96万的授权使用费。
基本上这块就已经超过他的利润了，也可以说，这个企业在报告期内的利润，主要来自于他们买的这一款药品产生的收入。你看这个毛利率在96%以上，基本上是纯利润。
相当于发行人的主要报告期利润，是来自于他们买的一款药品，但他买来又没有完成公司的股权变更，没有完成的话，他们是通过收别人授权许可费的方式，去把业绩给拿回来。
那这个就非常的敏感了。第一块就是说，现在监管本来就反对拼凑上市；第二块就是说你买了一块药，但是没装到企业名下来，你有什么权力去收许可费。
药品生产批准文号在别人手上，你从幕后买了这个产品，然后你去收这么大一个许可费，而且这个许可费基本上就是报告期的净利润。
这还是其中一个问题，更加复杂的问题是，就他们买的这款药品的公司，存在大量的历史遗留问题。
就是天津君安，他们买药品的公司，有大额的银行债务。他们不知道是为了逃废债还是啥，进行了一个剥离，把债务都搞到公司上，把非债务部分，这个药品的权益就搞到天津君安上来。发行人的实控人，去买了天津君安的控股权，有这么多利息。这里面还会担心存在一个潜在的股权纠纷。
反正就是说他们去买药品的企业，有大量的债务，又搞了分离，把债务剥开，搞了这家上来，然后他们去买这个公司的股权，搞得很复杂。
我觉得这个问题，应该也是一个值得关注的问题。
但我觉得从根本上来讲，这个企业核心还是行业和业务属性的问题，做的是仿制药，非常难搞。再加上这个企业在创新性方面，核心产品的来源，本来就有一些不太好解释的地方，所以说就不是那么好搞了。
这个企业我们讲这么多。
（转自：塘主聊上市）
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