来源：Gangtise投研

制造 | 科技（10条）

01． 汽车分析师称，2024年9月份客车（含轻客）销量同比增长4.7%，其中大中客车同比增长17.64%，高于8月份。公交方面，伴随以旧换新政策实施及8年更新周期高峰，9月销量同比增长11.2%，环比增长41.94%，其中大中公交车同比增长10.49%，环比增长48.78%，行业复苏明显，预计10月份市场好于9月份，全年市场较乐观。

02． 重卡经销商表示，9月各个地方政府开始落实重卡以旧换新政策；在河北区域，由于国三车基本为0，该政策对终端拉动作用微乎其微，且河北没有针对国四、国五、国六的额外政策；在河南地区，目前市场上国三车很少，且存在手续不全无法享受补贴的情况；山东基本没有以旧换新的情况，也没有用户咨询相关事宜，对于山东是否会出台补贴国四车的政策，估计可能性较小。

03． 存储分析师表示，存储在经历2024H1涨价后，Q3~Q4涨价幅度缩小，消费类存储从5月开始降价，服务器端企业级存储Q3~Q4维持涨价但Q4涨幅将放缓，存储价格走势可能类似历史上的A字型顶或M型双顶，目前企业级服务器存储价格较坚挺。国内HBM供给远低于需求，国内算力卡对HBM颗数需求高但国内产能处于小批量状态，国产HBM类似海外2023年以前状态，供给释放速度慢于算力卡需求爆发速度。

04． 纺织机械分析师称，2024H1内需增长为国内纺织机械行业增长的主要动力，但6月份以来内需开始减弱，纺织企业利润同比增速出现明显回调，预计H2内需处于稳健的状态。年初至今，美国服装批发和零售库存处于同比下降趋势，但6月份以来库存同比降幅环比明显收窄，预计海外降库基本完成，H2海外需求处于延续补库状态。5月份以来，国内纺织机械出口金额同比由负转正，5~7月同比在3~5%左右，8月份为13.8%。

05． 家电分析师表示，根据调研，以旧换新补贴对黑电拉动效果超预期，湖北区域TCL渠道店以旧换新落地前后从同比两位数下滑到20%左右增速，还推动产品结构从供给端改善，一二级能效电视占比大幅提升。预计以旧换新政策将持续拉动双11电视销售，量价齐升。海外市场方面，受降息、旺季备货拉动，7~8月黑电出货量高速增长，海信和TCL增速快于日韩品牌。

06． 锂电池分析师表示，9月国内新能源车市场表现强劲之外，海外市场同样表现出复苏迹象。尤其是在欧洲市场，尽管2024Q3的销售量同比下降了10~15%，但在9月份开始出现了回暖，销量同比增长了8%；补贴政策和折扣力度的增加是推动这一增长的主要因素，预计2024Q4，欧洲新能源车进一步恢复。储能市场方面，2024Q3国内装机容量的增长几乎翻了一番；美国储能市场，尽管7月份的装机容量受到了基数效应的影响而有所下降，但在8月份实现了近三倍的增长，累计装机容量同比增长超过了50%。电池制造商的储能产品生产线已处于满负荷运转状态，预示着2024Q4将是储能项目的交付高峰期。

07． 家电分析师表示，空调内销方面，2024年6月库存较高，8月后高温天气和以旧换新政策拉动下库存接近尾声，目前产业在线数据显示未来三个月空调内销排产量增长且上调明显。以旧换新补贴金额截至国庆前达64亿元，带动销售三四百亿，空调在以旧换新中最受益且销售结构改善，补贴中一级能效销售额占比达90%以上。出口方面持续景气，7~8月家电出口额同比增长14%，东南亚、南亚、中东高温天气拉动空调出口强劲增长，产业在线出口排产量未来几个月大势增长。

08． DMC专家表示，近期电解液价格有起色，一方面与下游电池装机排产环比上升，另一方面头部六氟企业8月火灾影响供给端。DMC价格在这一轮电解液价格上行中有往上走的趋势，原因一是其下游有新兴的调油需求且2024Q3 DMC出口数据亮眼；二是虽然DMC整体新增产能较多，今明两年接近160万吨，目前需求量约100万吨，但产能集中度较高，主要集中在华鲁恒升、石大胜华等企业。DMC受美国IRA法案影响小，海外基本无用于电解液生产的DMC产能，所以其出口数据表现不错。

09． 光伏分析师表示，近期发布的分布式光伏政策中，分布式光伏接入形式发生改变，以前分为户用和工商业两类，现在户用分为自然人和非自然人，工商业按规模分为大型和小型，一共4类。户用光伏的上网形式没有变化，明确区分自然人和非自然人，是为了避免企业以自然人名义报备获取税收优惠等不规范行为；工商业光伏方面，虽然新政策限制工商业全额上网，但结合2024~2025碳中和节能减碳行动方案来看，这一政策不会对工商业光伏需求造成利空。

10． 整车分析师表示，2024年国外新兴市场合计销量预计112万台，2025年展望可达160多万台，年化增长50%。泰国渗透率在15%上下，曾经高点超20%，今年销量约10万台；泰国是中国供给外溢的好地区，补贴退坡短期有影响但中长期不大。印尼是人口大国且人口结构年轻，汽车增速持续增长，电动车渗透率在7%左右。印尼在汽车产业弯道超车升级方面更彻底，涉及上中下游产业，中国品牌在当地占主要地位，车型偏中低端，中国车企有碾压性优势。土耳其有本土整车企业，在电车销售占比达50%，该国石油依赖度高，有发展电动车的强烈诉求且愿意接受中国供给建厂，目前渗透率在10%，未来有望提升到20~30%。

消费 | 医健（6条）

01． 影视分析师表示，2024年9月票房同比下滑48%，票房规模不到15亿元，票价基本保持稳定，观影人次下滑较明显，电影《野孩子》9月票房2.4亿元左右，整体票房较低迷。国庆档票房总量21亿元，同比下滑23%，整体表现较弱。

02． 双十一-京东分析师称，2024年京东更加注重直播和短视频导流，鼓励商家开播，同时邀请大V开播，以提升用户活跃，双十一时段对短视频创作者投入近20亿元流量补贴。9月中旬至10月中旬，京东直播间GMV占京东全平台的近8%，预计双十一期间占比近10%，同比增加2.5pct，较618期间增加7.8pct。另外，目前京东plus用户4600万人，该部分用户消费力为非plus用户的3倍左右，其年底目标为5000万人。

03． 生猪养殖分析师称，2024年9月份全国代表性生猪养殖企业存栏量同比上涨6.1%，环比下降0.18%，为2月份以来的首次下降，存栏减少的原因主要系：一是2024年能繁殖母猪产能持续增加，导致2025年养殖端行情预期减弱；二是母猪单体价值偏高，北方冬天猪病传播风险大，为规避奉献而减少存栏量。供应端，预计10~11月生猪出栏量有增加可能，10月份代表性企业计划出栏量环比增加3.74%。价格端，10月底或11月初可能为猪价阶段性高点，但难以超过8月中旬的高点，11~12月伴随大体重生猪出栏量的增加，猪价有减弱预期。

04． 生猪养殖分析师表示，10月第二周猪价先稳后跌，国庆前上涨预期强但假期需求未明显增长，屠宰企业订单有限，猪价弱势下跌，二次育肥群体可能使猪价小幅度反弹，但11月中下旬生猪供应增加会制约消费旺季猪价高点。10月前10天集团企业二次育肥销售占比增加，育肥栏舍利用率增长显著，18元每公斤可能是二次育肥入场分界线，采购体重主流为115~125公斤，对应出栏时间为11月下旬。

05． 两轮车专家表示，北斗定位的加装有利于产业链发展，但对中小企业有资金加速和风险点出现的影响，其研发能力不足，中小企业生产成本大幅增加，价格战会得到缓解。2025年中小两轮车企业可能让出约500万台左右市场空间，以旧换新和新国标政策明年会带动商业发展，目前代理商库存水平低以便应对政策变化。

06． 宠物食品分析师称，2024年9月猫狗食品GMV为22.6亿元，仅次于5月和6月，同比增长43%，环比增长25%。渠道方面，抖音有下滑，天猫、京东同比增速分别为31%和109%，京东增速较高主要系前几个月销售不理想，而9月份举办活动较多，如重阳节、10周年活动等。市占率方面，9月份头部品牌市占率有较大提升，麦富迪和皇家分别提升1pct和2.6pct，同时海外品牌在京东渠道的市占率有显著提升。

金融 | 基建（2条）

01． 策略分析师称，上周六（2024年10月12日）政府召开财政政策发布会，提出互换便利政策，其主要目的为引导长期资金进入股市，且部分券商已开始申请，券商、保险或公募基金等借出方可把自己的股票（沪深300ETF、沪深300成分股等）质押给央行，换取国债，然后借出方可卖掉国债，再进入股市，起到增量资金的作用。此政策一期为5000亿元，如果效果良好，后面仍有二期三期，想象空间较大。

02． 物流快递分析师称，2024年1~9月国内快递行业体量同比增长超20%，主要系消费降级带动网购，同时电商竞争促进中西部商品市场和逆向物流的增长。预计Q4将延续高需求趋势，同比增长15%左右，全年为20%左右。

电话会议摘要（5条）

01． Aehr Test Systems， Inc． （AEHR） 2025年第一季度业绩电话会：Aehr Test Systems在2025财年第一季度财报中显示，营收为1310万美元，同比下降36%，非GAAP净收入为220万美元。WaferPak产品需求强劲，占总收入的92%。公司预计碳化硅晶圆级老化测试系统将成为营收关键，特别是200毫米晶圆的测试需求预计在2025年将增长。此外，通过收购Incal Technology，公司扩展了产品组合，特别是在人工智能处理器的高功率测试领域，并已获得超大规模数据中心客户的首批量产订单。公司对多个市场领域的增长潜力持乐观态度，预计2025财年总营收至少为7000万美元。

02． Bank7 Corporation （BSVN） 2024年第三季度业绩电话会：公司具备强劲的财务状况，拥有较高资本水平和良好的流动性，得益于新的美联储融资便利。盈利和每股收益（EPS）均创纪录，股息大幅增加而支付率仅为20%，低于行业平均，有提升空间。股东回报率表现优秀，总回报率高于行业平均水平。四季度业务预计稳定，全年贷款增长保持中高个位数。公司认为当前利率环境正常，业务增长主要由地区经济和人口因素推动，而非利率。利率调整对存贷款影响有限，公司有信心应对。

03． 贝莱德集团（BLK.US） 2024年第三度业绩电话会：贝莱德集团在2024年第三季度实现了2210亿美元的创纪录净流入，营收为52亿美元，同比增长15%，运营收入达21亿美元，同比增长26%。利润率提升350个基点至45.8%，每股收益增长5%至11.46美元。基础费用和证券借贷收入为40亿美元，同比增长9%，技术服务收入在排除特定影响后同比增长约9%。第三季度回购了3.75亿美元的股票，并计划在第四季度回购至少3750亿美元。贝莱德展望未来增长机会，包括技术和人工智能的快速发展、全球化重塑以及对新基础设施的需求，预计将继续推动市场领先的有机增长。

04． Tryg A/S （TGVSF） 2024年第三季度业绩电话会：Tryg A/S在2024年第三季度实现了稳健的财务业绩，保险业务收入增长3.9%，主要得益于价格上涨。综合比率为78.2%，潜在理赔率提高30个基点，但私人业务潜在理赔率恶化20个基点，较第二季度有所改善。协同效应累计达8.64亿丹麦克朗，接近全年9亿的目标。第三季度投资回报为4.44亿丹麦克朗，所有资产类别都有正回报。整体税前结果略高于21亿丹麦克朗，运营每股收益为2.89丹麦克朗，利润率为42.1%，每股股息为1.95欧元。客户满意度得分为86，与去年同期和第二季度相似。

05． Educational Development Corporation （EDUC） 2025第二季度业绩电话会：公司在第二季度实施了促销和折扣策略以增加销售额和现金流，但这也导致了毛利率和税前利润的下降。财务数据显示，净收入和活跃品牌合作伙伴数量均有所减少，公司面临税前和净亏损。为提高运营效率，公司采取了成本控制措施，包括降低货运成本和整合仓库。总部大楼的出售与回租交易正在进行中，预计交易所得将用于还清银行债务。公司对完成此次出售表示信心，并预计未来借款需求将有限。对于特百惠销售代表的招揽，公司没有特定的策略，而是致力于提升自身吸引力以适应社会和不同代际对直销行业的期望。

A股精选三季报要点（5条）

01． 乾照光电2024年第三季度报告显示，公司营业收入60.73亿元，同比下降10.87%；归属于上市公司股东的净利润4，881.6万元，同比增长155.95%。报告期内，公司积极推进管理变革和精益化管理，运营效率提升带来产能利用率的提升，相应摊薄了固定成本，毛利率同比提升，同时，单片成本下降对应计提存货跌价减少；公司亦致力于产品结构转型、发展第二增长曲线，中、高端产品的收入占比持续提升，带来净利润同比上升。此外，公司持续加大研发投入，开发支出同比增长150.41%。

02．正海磁材2024年第三季度报告显示，公司业绩出现下滑，营业收入和净利润同比分别下降13.52%和68.68%。主要原因是新能源汽车电机驱动业务低迷，收入和利润同比大幅下降。为应对市场变化，公司将对该业务进行经营优化及业务收缩，集中资源发展核心业务，提高核心竞争力。报告期内，公司高性能钕铁硼永磁材料产品销量同比增长，其中家用电器市场增长60%，消费电子市场增长120%。此外，公司南通基地产能利用率逐步提升，进一步推动了公司平稳发展。

03．森鹰窗业2024年第三季度报告显示，公司业绩出现大幅下滑，主要受房地产市场周期性波动影响，下游需求减弱。前三季度营业收入同比下降44.4%，归属于上市公司股东的净利润为-32，438，649.14元，同比下降126.91%。公司积极采取措施应对市场变化，包括回购股份、制定稳定股价方案、变更部分募集资金用途等，以维护公司价值及股东权益。

04．齐峰新材2024年第三季度业绩出现下滑，营业收入同比下降20.58%，净利润由盈转亏，亏损260.5万元，同比大幅下降102.38%。公司主要受产品售价同比下降影响，同时经营活动现金流量净额也大幅下降50.31%。报告期末，公司总资产为51.47亿元，较年初增长2.67%；归属于上市公司股东的净资产为37.40亿元，较年初略有上升。前十大股东中，李学峰家族持股比例超过25%，为公司控股股东。

05．聚灿光电2024年前三季度业绩稳健增长，实现营业收入20.22亿元，同比增长10.61%，归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长107.02%。高端产品如高光效照明、车用照明、背光等产销两旺，产能利用率、产销率保持高位，销售规模稳定。公司坚持精细化管理，技术自主创新、成本费用管控成效显著，净利润和扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长。公司重视投资者回报，回购股份方案实施完毕，累计回购股份32，831，660股，成交总金额3.00亿元，并连续七年每年分红。同时，公司积极推进“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”和“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”，产品类别将进一步丰富，发展动力进一步增强。

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责任编辑：张倩